8日午间机构研报精选:10股有望爆发

横店影视(603103.SH):背靠横店品牌,院线渠道下沉后规模效应有望凸显

依托横店控股影视文化产业的品牌效应,做好主业利于带动相关增值业务的拓展。2008年9月横店影视娱乐与横店控股共同出资设立横店院线月变更设立为横店影视股份有限公司,2017年10月12日登陆上交所A股主板。作为具有成长性的民营院线和影院投资公司横店影视股份有限公司成为“横店系”的第五家上市公司,依托横店控股影视文化产业的品牌宣传效应有利于带动相关增值业务的拓展。

做实主业,铺渠道,公司三四线票房贡献公司总票房近六成,提高市场占有率。公司以资产联结型影院投资为主导,本次公司募集资金净额7.719亿元,新建项目将达到210家,其中131家位于地级城市,45家位于人口密集、经济发达的县级城市,加大影院投资建设提高公司在三四线的市场份额。中国三、四线城市新用户有望复制一、二线用户消费习惯带来增量市场。截至2017年11月30日三四线观影人次高于一、二线个百分点。“小镇青年”消费意识较为超前,居民收入也保持连续增长,较一、二线城市,三、四线城市竞争环境相对比较宽松,市场潜在发展空间较大。院线市场竞争加剧,头部院线跑马圈地资本化加速,切入边际效益较高的三四五线城市有望助力公司实现突围。

稳主业同时积极拓展高毛利率的卖品及广告业务。2014-2016年公司卖品业务(饮料、爆米花、3D眼镜、玩具公仔、酷薯及其它)收入分别为1.61亿元、2.46亿元、2.38亿元,毛利率分别为66.17%、69.87%、69.47%。对比2017年H1国内主流院线卖品毛利率,横店影视目前以73.9%毛利率位居第一。同时,将积极开展贴片广告和阵地广告,提升广告收入占总收入比重,扩大营收规模。2016年年报现实公司广告收入1.13亿元,同比增加88%,主要得益于2016年公司新开影城数量增加,营业规模扩大,2016年初下属影城上座率及客流量明显提升后与广告商的谈判议价能力明显增强。2017年中报显示公司广告收入0.72亿元,毛利率达到99.97%,后续公司将积极开展贴片广告和阵地广告,提供广告占总收入比例。

盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。公司2017年12月将上映的《奇门遁甲》、《芳华》、《二代妖精》等43部影片的定档有望助推2017年票房达到550亿元,电影票房市场渐暖。作为民营院线的头部企业,一方面公司在一、二线城市影院布局的同时加强三四线影院建设,有望享受小镇青年推动的三四线年公司四五线城市的资产联结型影院票房收入复合增长率分分别为82.75%、88.77%,未来三四线城市院线票房仍将有望保持两位数增速以及非票房的卖品及广告收入规模、利润仍具提升空间;另一方面,公司背靠控股股东横店控股集团的49家控股子公司,在影视产业链上游包括影视拍摄基地、制作、交易、投资等业务层面可给予位于中下游的横店影视较好的资源对接支持,利于打通全产业链一体化,进而形成竞争壁垒。预计公司2017-2019年归母净利润为3.82亿元、4.41亿元、5.20亿元,对应EPS分别为0.84元、0.97元、1.15元,以12月7日收盘价对应的PE分别为30.70倍、26.60倍、22.55倍。公司董事长基于对公司未来发展信心及对公司价值的认可,于2017年12月5日在二级市场增持1万股,公司将继续关注董事长增持情况。首次覆盖,给予买入评级。

投资建议:公司长期专注于制冷控制元件领域,是该领域的龙头企业,多:款产品在国际市场上均处于市场领先地位。受益于空调高景气,2017年公司家用制冷业务快速增长。近些年开始突破商用空调这个巨大的市场,业务正在快速扩张。在做深制冷业务主业的同时,公司还针对自身的技术特点进行横向扩张,进入微通道业务、变频控制器业务等领域,集团公司汽零业务也在今年完成了注入。公司汽车零部件业务客户涵盖了国内外众多整车厂商及高端市场客户。而新能源汽车空调和热管理系统未来几年将有望实现高速的成长。公司新能源汽车零部件质量过硬品类齐全,有一体化供应的优势,与特斯拉等车企建立了长期合作关系,业绩将伴随Model3车型的爬坡逐渐释放;国内市场的开拓已经初具成果,未来特别值得期待。新能源汽车零部件价值普遍高于传统汽车,一旦市场打开将给业绩带来极大的弹性。预计公司2017-2019年EPS分别为0.59元、0.72元和0.85元,对应PE为30X、25X和21X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

公司是制冷控制元件行业深耕多年的龙头企业。公司目前主要业务有汽车零部件业务、制冷业务(包括家用和商用两部分),微通道业务,亚威科业务(包括洗碗机、洗衣机、咖啡机零部件)和变频控制器业务等。2016年制冷业务营收占比约三分之二。公司在制冷控制元件上深耕多年,是该领域的龙头企业,主要产品四通换向阀、截止阀和电子膨胀阀在全球市场的市占率高达60%、35%和50%左右,市场领导地位稳固。

制冷业务受益于今年家用空调市场的高景气。公司制冷业务包含商用制冷和家用制冷。2016年制冷业务收入40.6亿元,商用和家用占比约是1:3。家用空调部件涵盖了除外壳和压缩机外的所有产品,具有一体供应能力上的优势。今年国内空调市场呈现较高的景气度,1-9月,中国空调产量14830.8万台,同比增长18.9%。家用制冷部件营收增长较快。同时,伴随国内消费升级以及节能环保要求的提高,高能效空调销售规模大幅扩张。高能效空调单体配置价值较传统更高,助力制冷业务的业绩成长。随着一二线城市替代,明年空调销售预计还将维持较高的水平。

东江环保(002672.SZ):与海螺创业通力合作,携手共进水泥窑协同处置市场

事件:公司于2017年12月6日与中国海螺创业控股有限公司签署《战:略合作协议》,协议双方合作主要内容有:(1)在双方均已完成固废处置产业布局的区域,积极探索业务互补;(2)先以广东省为试点,双方可实施股权合作共同推进广东省水泥窑协同处置固废布点后,在全国范围内共同推进水泥窑协同处置固废项目发展;(3)设立联络工作组以构建固废协同处置战略合作平台,保持双方合作信息渠道畅通;(4)积极探索双方在全国范围内均有投运处置固废产能的区域实现优势互补。

东江海螺通力合作,携手共进水泥窑协同处置市场。海螺创业拥有世界领先的生活垃圾及工业固废处理、余热利用、装备制造等技术,专注于水泥窑协同处置危险废物、水泥窑协同处置市政废物、生活垃圾焚烧发电的三大核心环保领域。公司在建水泥窑协同处置固废能力为167万吨/年,建成并形成协同处置固废能力37.5万吨/年。本次公司将与海螺创业共同建立水泥窑协同处置固废战略合作平台,通过强强联合,实现处置工艺及市场布局的优势互补,共同推动危废处理行业的发展,是对公司危废处理业务模式的创新和补充。

持续深耕危废业务,行业龙头地位稳固。公司拥有60多家子公司,形成覆盖泛珠江三角洲、长江三角洲及中西部地区的以工业及市政废物无害化处理及资源化利用为业务核心的产业布局。报告期内,公司新建的湖北天。

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